알파벳(Alphabet Inc., GOOG)이 1분기에 예상치를 상회하는 강력한 잉여현금흐름(Free Cash Flow, FCF)을 창출했으며, 자본 지출(Capex) 증가에도 불구하고 안정적인 FCF 마진을 유지하고 있습니다. 이러한 점은 GOOG 주식의 가치가 현재보다 약 19% 높은 주당 212달러에 달할 수 있음을 시사합니다.

지난 금요일(6월 27일) GOOG 주가는 178.27달러로 마감하며 2.20% 상승했으나, 여전히 2월 초 고점에는 못 미치고 있습니다. 그러나 강력한 FCF 실적과 분석가들의 높은 목표가를 바탕으로 추가 상승 여력이 충분하다는 분석이 나옵니다. 투자자들은 이와 같은 상황에서 아웃 오브 더 머니(OTM) 풋옵션을 매도하여 추가 수익을 창출하는 전략을 고려할 수 있습니다.

예상치를 뛰어넘는 강력한 잉여현금흐름 (FCF)

알파벳은 지난 분기에 약 190억 달러의 FCF를 기록했으며, 지난 12개월(TTM) 동안 약 750억 달러의 FCF를 창출했습니다. 이러한 실적은 주로 AI 관련 투자를 포함한 자본 지출이 크게 증가했음에도 불구하고 달성된 것입니다.

예를 들어, 1분기에는 자본 지출이 영업 현금 흐름의 47.5%를 차지했는데(361.5억 달러 중 172억 달러), 이는 직전 4분기의 36.6%에 비해 증가한 수치입니다.

더욱 중요한 것은, 매출액 대비 FCF 마진이 여전히 매우 견고하다는 점입니다. 지난 12개월(TTM) 동안 FCF는 매출의 20.8%를 차지했으며(총매출 3,597억 달러 중 747.8억 달러), 이는 1분기 FCF 마진율인 21.0%와 근접합니다(1분기 매출 902.34억 달러 중 FCF 189.5억 달러). 이는 서버, 데이터센터, AI 관련 항목에 대한 지출 증가에도 불구하고, 알파벳이 매출로부터 동일한 수준의 현금을 지속적으로 창출하고 있음을 의미합니다. 이러한 견조한 현금 흐름은 알파벳의 가치를 높이는 데 기여하고 있습니다.

향후 12개월(NTM) FCF 전망 및 목표 주가

분석가들은 2005년 매출을 3,878.1억 달러로, 2006년에는 이보다 10.6% 증가한 4,288.8억 달러로 예상하고 있습니다. 이를 바탕으로 향후 12개월(NTM) 매출은 약 4,084억 달러에 달할 것으로 추정됩니다. 여기에 FCF 마진이 100 베이시스 포인트 상승하여 평균 22%가 적용될 경우, NTM FCF는 약 898.48억 달러에 이를 것으로 예측됩니다. 이는 지난 12개월 FCF 대비 거의 20% 증가한 수치입니다.

GOOG 주식의 가치를 평가하는 한 가지 방법은 FCF의 100%를 배당금으로 지급한다고 가정하는 것입니다. 이 경우 시장은 약 3.50%의 FCF 수익률을 부여할 가능성이 높습니다. (실제로 지난 12개월 FCF 750억 달러는 금요일 기준 시가총액 2조 1,650억 달러의 3.46%에 해당합니다).

이러한 가정에 따르면, NTM FCF 900억 달러에 3.5%의 FCF 수익률을 적용하면 NTM 시가총액은 2조 5,710억 달러로 평가됩니다. 이는 현재 시가총액 2조 1,650억 달러보다 18.75% 높은 수치입니다. 즉, GOOG 주식은 주당 약 212달러로, 현재 가격보다 거의 19% 더 가치가 있는 것으로 평가됩니다.

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